Recomendação de compra da Fitch para a Sanepar é elevada para AAA(bra)

A Fitch Ratings elevou nessa semana, o Rating Nacional de Longo Prazo da Companhia de Saneamento do Paraná, a Sanepar (SAPR3, SAPR4 e SAPR11) e de suas emissões de debêntures de AA(bra) para AAA(bra). A Fitch divulgou ainda que a perspectiva do rating corporativo é Estável.

Segundo o material divulgado pela Fitch, essa elevação dos ratings da Sanepar reflete a força e a previsibilidade da geração de caixa da Sanepar, testada ao longo de 2020, diante de um cenário operacional desafiador, combinadas à expectativa de manutenção de reduzida alavancagem financeira e robusta liquidez, apesar dos maiores investimentos previstos nos próximos anos. A empresa deverá manter margem Ebitda superior à média de seus pares do setor co controle público, assuindo uma menor pressão da crise hídrica a partir do final de 2021.

Os ratings da Sanepar consideram os sólidos fundamentos do saneamento básico no Brasil, com demanda resiliente e adequados reajustes tarifários. A análise considerou ainda que a empresa está preparada para enfrentar o novo ambiente regulatório. No momento, o risco político inerente ao seu controle público não excerce pressão negaativa na classificação. A Sanepar é classificada em bases isoladas do seu controlador (Estado do Paraná) pelo fato de a Fitcha considerar moderados a Força do Vínculo e o Incentívo ao Suporte.

Principais fundamentos da elevação do Ratings

Veja abaixo o parecer da analista para a Sanepar e os principais fundamentos para a elevação do ratings da companhia de saneamento:

Risco Reduzido da Índústria: O setor de saneamento básico brasileiro apresenta baixo risco, co elevada previsibilidade de demanda, mesmo em cenários macroeconômicos desfavoráveis - reflexo das operações quase monopolistas na prestação de um serviço essencial à população. O volume total faturado da Sanepar deve se reduzir 0,8% em 2021, co a pressão do cenário hidrico, e ampliar em 5% em 2022, assumindo um cenário opperacional menos desafiador. O impacto do menor volume na receita em 2021 é mitigado pelo aumento médio de tarifa de 5,8% implementado em maio de 2021. O impacto negativo indireto da pandemia deve continuar mitigando em termos de inadimplência e tarifa média.

Alavancagem Conservadora: A alavancagem financeira líquida da Sanepar, medida pela relação dívida líquida/Ebitda, deveerá permanecer conservadora e não superior a 2,0 vezes nos próximos anos. O cenário-base do rating considera um índice dívida líquida/Ebitda na faixa de 1,6-1,7 vez nos próximos três anos, apesar da maior dívida para financiar o estiado fluxo de caixa livre (FCF) negativo. A expectativa é que o aumento nos investimentos seja majoritariamente suportafo pelo cresciento da geração operacional de caixa, que, cobinada à moderada política de dividendos, resulta em manutenção da conservadora estrutura financeira.

Margens robustas: A Sanepar deverá reportar margem de Ebitda na faixa de 40% a 42% ao longo dos anos, acima de seus pares co controle público. Em 2021, o Ebitda de BRL 1,9 bilhão, com margem de 38%, está influenciado pela redução no volume faturado decorrente de cenário hidrico em recuperação. O cenário-base do rating contepla um crescimento do Ebitda para BRL 2,2 bilhões para 2022 e BRL 2,3 bilhões em 2023, com margens de 41%, a partir do aumento no volume faturado anual médio de 4,1% no biênio e reajustes tarifários em linha com a inflação. A empresa també deverá ser capaz de gerenciar adequadamente sua estrutura de custos, o que também apoia sua elevada rentabilidade das operações.

Gerenciaável FCF Negativo: O robusto fluxo de caixa das operações (CFFO), estimado em BRL 1,3 bilhão em 2021, e médio de BRL 1,6 bilhão em 2022 e 2023 deverá suportar majoritariamente os maiores investimentos de, aproxiadamente =, BRL 1,5 bilhão e dividendos de BRL 381 milhões na média anual do período. A Sanepar tem sido bem-sucedida em manter os níves de inadimplência administráveis (3,6% ao final de março de 2021), apesar do aumento em função da pandemia. O cenário-base do rating indica FCFs negativos nos próximos três anos, sendo BRL 448 milhões em 2021 e BRL 364 milhões na média dos anos seguintes.

Índices de Cobertura Satisfatórios: O perfil de negócios da Sanepar é fortalecido pela diversificada base de clientes da companhia e pela existência de contratos de programa/concessão para a prestação dos serviços de saneamento básico na aioria dos unicípio do Estado do Paraná e um no Estado de Santa Catarina. O destaque é o contrato co a capital, Curitiba - que responde por aproximadamente 22% da receita líquida da companhia, com vencimento em 2048.

A adequação dos contratos e o cumprimento das metas de garantia do atendimento a 99% da população com serviços de distribuição de água e de 90% na coleta e no trataento de esgoto, confore determina a nova lei do setor, são factíveis para a Sanepar, considerando a sua capacidade financeira. Ao final de março de 2021, a empresa já fornceia água a 100% da população de sua área de atuação e atendia a 77% dos habitantes co coleta de esgoto nos municípios onde presta este serviço, sendo de 100% o percentual de tratamento do esgoto coletado.

Mudanças Regulatórias São Gerenciáveis: A Fitch não incorpora nenhum impacto relevante no perfil de crédito da Sanepar devido à publicação recente do decreto 10.710, referente à coprovação de capacidade econômico-financeira, bem como do novo arco regulatório. Ao final de março de 2021, em torno de 85% da receita da companhia estavam respaldados por contratos com vencimentos superiores a dez anos, o que representa proteção importante para a sua geração operacional de caixa. A expectativa é que o novo marco regulatório possibilite aumentar a participação do setor privado e fortaleça a capacidade de investimentos da indústria a médio prazo.

Veja na íntegra o documento divulgado pela Fitch Ratings.

A Sanepar

A Companhia de Saneamento do Paraná foi criada e 1963, com o nome Companhia de Água e Esgotos do Paraná (AGEPAR) para promover o saneamento básico do Estado do Paraná. Na época apenas 8,3% da população do estado era servida pela rede de água e apenas 4,1% era atendido por rede de coleta de esgoto. Seu nome mudou para o atual Sanepar em 1964.

A companhia é uma concessionária de saneamento básico que presta serviços de fornecimento de água tratada e de coleta e tratamento de esgoto. Sua área de atuação abrange 345 dos 399 municípios do Estado do Paraná, além de um município no Estado de Santa Catarina. A maioria dos contratos é de longo prazo.

Ao final de março de 2021, a empresa atuava em dez municípios com contratos vencidos e que representavam 4,0% da receita líquida total da companhia.

Ações da Sanepar

Apesar de ter como acionista controlador o Estado do Paraná, a empresa possui ações ordinárias, preferenciais e units negociadas na B3.

Na manhã dessa sexta-feira, 9 de julho, as ações ordinárias estavam custando R$ 3,97, as preferenciais R$ 4,00 e as units R$ 19,87 (valor do fechamento do mercado nessa quinta-feira, 8 de julho).